GoldenGecko

Financials in Nederland

Edwin Res — Thu, 17 Jan 2013 20:58:26 +0000

SNS Reaal heeft het moeilijk, er komt steeds meer bovendrijven (door goede onderzoeksjournalistiek van FD en NRC) over vastgoed financieringen die letterlijk ‘ongegrond’ zijn. Maar de ooit zo trotse Nederlandse Financiele sector staat er wel wat magertjes bij als je deze cijfers zo ziet: niet veel meer waard ten opzicht van de miljarden die op de balans staan en dus is het een wankel evenwicht:

Het verhaal SR lijkt sowieso nog maar één uitweg te hebben. Van Lanschot zoekt een nieuw business model. AEGON en ING liggen beide nog aan de ketting van de EU. Dat is geweest, ik heb tijden niet in de grote financials gezeten maar op zijn tijd blijf ik het heroverwegen. ING aandelenkoers kan simpel verdubbelen in prijs zonder duur genoemd te worden. Maar de risico’s zijn nog steeds hoog. Het is uitzieken voor de branche en sowieso komen er andere tijden dan in de hoogtij dagen. Er is simpelweg ook minder marge over om te verdelen. Enige voordeel voor de financials: er is totaal geen gezonde concurrentie in Nederland. Voorlopig houd ik het bij een (niet meer zo erge) niche speler die een flinke kapitaalspositie heeft.

Disclaimer: ik ben long Binck

Share/Bookmark

GoldenGecko Model Portefeuille 2013

Edwin Res — Tue, 01 Jan 2013 17:40:19 +0000

Zo, 2012 is weer voorbij gevlogen en dat was beleggingstechnisch gezien een erg goed jaar!
De GoldenGecko portefeuille heeft alleen wel een underperformance laten zien ten opzicht van de benchmark – de AEX real return.

Dit jaar is er 11,48% gescoord op de aandelen in bezit in 2012.

Even kort de aandelen die opgenomen gaan worden in de GoldenGecko Portefeuille 2013:

Accell
Arcelor Mittal
Bam
Beter Bed
Binck
DSM
Imtech
Fugro
Kendrion
Neways
Nieuwe Steen
Reesink

Van de week nog uitgebreidere posting over afgelopen jaar en komende jaar.

Share/Bookmark

BAM lijkt lam

Edwin Res — Thu, 21 Jun 2012 10:51:26 +0000

BAM vliegt naar beneden en klettert maar door. Van de week nog op een koers van 1,92 euro. Ja, Huizenprijzen dalen, zie hier mooi Kadaster overzicht. Plus daarbij alle bezuinigingen die de overheden nog moeten gaan doorvoeren. Dat gaat niet goed zijn voor de winst van BAM in de nabije toekomst. Dat lijkt me duidelijk maar op deze koersen is het eerder de vraag of BAM overleeft dan dat het nog een heel reële waarde heeft op de beurs momenteel.

Dat het een slechte markt is lijkt me voor iedereen duidelijk. Ook BAM erkent dat ruiterlijk en spitst zich gelukkig al een tijd toe op kwaliteit in de orderportefeuille. Dat is ook duidelijk terug te zien in de terugloop daarvan. Stond deze eerder op 13,4 miljard euro, bij de laatste update was de tussenstand 10,4 miljard euro. Dat is dus duidelijk dat er minder te doen is de komende jaren.

Hoe waarschijnlijk is het dat BAM het niet redt om op de been te blijven, het kan altijd natuurlijk. De omzet loopt terug en er is veel aandacht op werkkapitaal. Zo verbetert de solvabiliteit die niet heel ruim is natuurlijk wel. Wat er in het jaarverslag (pdf) ook staat is dit;

“De recourse nettoschuldpositie (exclusief non-recourse schulden), die deel uitmaakt van de leverage ratio in de bankconvenanten op Groepsniveau, bedraagt per 31 december 2011 € 56 miljoen positief en is daarmee gedaald ten opzichte van ultimo 2010 (€ 112 miljoen nettoschuld).”

En hiermee laat BAM zien dat de meeste schulden vastzitten in projecten. Er zitten veel liquiditeiten in BAM naast de grote totale schuldpositie.

Naast minder werkkapitaal door simpelweg minder omzet worden er ook belangen afgestoten. Onlangs is bekend gemaakt dat Tebodin voor 145 miljoen wordt verkocht, met een boekwinst van 65 mln euro. Na vorig jaar al Van Oord belang verkocht te hebben voor ruim 200mln euro.

En nu is de beurswaarde ruime 7 cent per 100 cent omzet per jaar. De bagger activiteiten plus de consultancy tak zijn verkocht, en dus ook een operationeel resultaat van circa 25 tot 30 miljoen is hiermee verdwenen. Maar met al deze stappen lijkt het financiele huis toch redelijk stevig. Dat het voorlopig operationeel prut draait dat blijft wel duidelijk. Dat er nog een hap kan uit de waarde van grondposities en ook de immateriele activa/goodwill misschien nog wel wat lucht bevat is niet ondenkbaar.

Het bedrijf heeft niet direct een unieke visie of strategie maar momenteel vind ik het aandeel zelf gewoon goedkoop en kan op termijn een normale winst van minimaal 0,60 wpa halen als de nettowinstmarge op een lage 2% ligt.

Bam bouwt aan zijn financiële positie en ik koop bij op deze prijzen… en heb voor mijn doen een stevige positie. maar het is wel de kater uitzitten, en dat kan een tijd duren maar ook de iShares Dow Jones US Home Construction ETF in de US staat alweer 75% hoger dan zijn laagste punt terwijl de huizenmarkt nog steeds op zijn gat ligt.

Share/Bookmark

Prachtige grafiek over bedrijfsinvesteringen vs performance

Edwin Res — Wed, 20 Jun 2012 16:57:56 +0000

EconomicPic heeft weer eens een prachtige grafiek te voorschijn getoverd:

“…when corporations don’t put money back into their businesses, the value of these corporations is negatively impacted (they are essentially liquidating vs reinvesting).”

Bedrijven die er op gericht zijn om op korte termijn veel aan hun aandeelhouders uit te keren en niet in hun eigen business hebben op de lange termijn een slechtere performance. Klinkt logisch, maar leg dat de toplaag maar eens uit die hun eigen bonus plan moeten redden.

Lees hier het hele verhaal: http://econompicdata.blogspot.nl/2012/06/financial-vs-capital-expenditures-and.html

Share/Bookmark

Obligaties vs Aandelen

Edwin Res — Sat, 12 May 2012 11:51:39 +0000

De afgelopen 32 jaar deden obligaties in de US het beter dan aandelen (inclusief dividend!).

Dat is niet erg waarschijnlijk dat dat blijft continueren. Over het algemeen zijn de bonds van de veilige landen op hun low, zie hier het overzicht op WSJ. De traditionele leerboeken laten normaal gesproken zien dat het risico op staatsobligaties lager is en dus het rendement ook. Maar dit laat dat dus al tijden niet waar zijn. Uiteindelijk geloof ik dat het gelopen risico zich wel weer rechttrekt, maar dat kan op twee manieren. Of aandelen worden weer meer waard. of Rendement op obligaties keldert…

Ik zit al weer redelijk volgepakt met aandelen. Niet dat niet verder kan dalen, dat kan altijd, alleen zijn er gewoon limiet orders gevallen die ik tijden geleden had gezet. Dus voor een mooie prijs weer wat aandelen rijker; ik kijk over 3 jaar wel weer waar dat echt heen leidt.

Afgelopen tijd Accell, BAM, Binck & Neways (let op weinig handel) opgepikt. Ik ben daar blij mee. En heb nog wat aandelen die ik graag op zou willen pikken.

Share/Bookmark

Value

Edwin Res — Sat, 24 Mar 2012 16:48:14 +0000

Van de week kwamen een paar artikelen voorbij die toch wel erg mijn aandacht trokken. Allebei over de waarde van iets, in totaal verschillende context maar ach. Gaat mij meer om het idee.

Oude wereld. Er gaat iets mis met een cruise schip, de Costa Concordia. Heel erg mis. Boskalis doet een voorstel om het schip te bergen voor meer dan 100 miljoen euro. Dat zijn 100.000.000 euro’s. Ik weet het, dit is omzet. Maar toch, wat een geld!

Nieuwe wereld. OMGpop zit al jarenlang spelletjes te maken voor online (inclusief mobile), heeft een gigantische hit. Binnen 9 dagen hadden ze 1 miljoen spelers van het spel Draw Something. Zynga komt langs, succesvol online spelletjes maker, en legt 180 miljoen dollar op tafel. Wat zelfs tot 210 miljoen dollar kan oplopen. Voor een spelt dat nu 225.000 dollar per week binnenhaalt en 6 weken oud is. Score!

Terug naar de hele oude wereld. Bedrijf die al sinds 1786 (!) bestaat. Goed winstgevend is, groeit en kleine 200 miljoen omzet maakt. 5,9 miljoen euro winst in 2010. Keert daarvan 4,7 miljoen uit als dividend en daarvoor betaal je nu iets meer dan 50 miljoen voor. En dat niet alleen, het eigen vermogen is 73 miljoen, zonder dat er ook maar enige immateriële activa op de balans staat.

Ik ben er blij mee dat ik die aandelen al tijden bezit

long Reesink (grote grote waarschuwing: er is zeer weinig handel in dit aandeel)

Share/Bookmark

Gorden Gecko goes lievvv

Edwin Res — Wed, 29 Feb 2012 08:32:05 +0000

Dat is vreemd om te zien:

De oude meester, Michael Douglas waar natuurlijk ook een beetje de naam van deze site op gebaseerd is, heeft zichzelf voor het karretje laten spannen om duistere financiële transacties op te sporen:

Share/Bookmark

Binck groeit (en krimpt)

Edwin Res — Mon, 30 Jan 2012 19:53:18 +0000

De jaarcijfers 2011 van Binck konden de beleggers in ieder geval niet bekoren: -4,85% vandaag

Ik zie hier wel heleboel positieve cijfers:

Groei in accounts blijft flink doorgroeien

Relatief kleinere Professional Services groeit nog harder
Wel kleinere portefeuilles per account

Marktaandeel gewonnen in Frankrijk
Frankrijk heeft break even point bereikt
Filiaal wordt in Italie uitgerold dit jaar
Dikke dikke solvency ratio met 23,1%

voor 28 mln aandelen inkoop (bummer! Geef geld aan eigenaren, niet aan je eigen werknemeropties)

verder in de pijplijn

Uitrol van TOM
BPO met Allianz & SNS
Befrank j/v

Dit alles is nu te koop voor minder dan 10 keer de winst. Ik zit persoonlijk long in Binck (en natuurlijk ook opgenomen in de Golden Gecko Model Portefeuille 2012)

Share/Bookmark

Paniek index heeft flinke outperformance

Edwin Res — Sun, 15 Jan 2012 18:08:26 +0000

Ik geloof wel in deze methode van gebruik maken van paniek op de beurs. Hoewel het percentage computerhandel al heel hoog ligt. Ook die computers kunnen geflest worden. Door EconomicPic is gekeken naar de Returns bij verschillende Vix. Mocht je daar op handelen dan krijg je dus deze outperformance. Best goed!

(Natuurlijk de claim dat resultaten uit het verleden niet gelden in de toekomst. Maar deze emotionele index is juist wel interessant om hier mensen juist wel redelijk constant in zijn)

Via

http://econompicdata.blogspot.com/2012/01/vix-as-predictor-of-equity-returns.html

http://econompicdata.blogspot.com/2012/01/model-building-data-mining.html

Share/Bookmark

GoldenGecko Model Portefeuille 2012

Edwin Res — Sun, 01 Jan 2012 20:20:16 +0000

Na een flinke outperformance in het eerste jaar, het tweede jaar een underperformance ten opzichte van de benchmark is nu de samengestelde outperformance 10,60%

Tromgeroffel, countdown & the nominees …..

de 12 fondsen die het voor de GoldenGecko Model Portefeuille gaan doen in 2012 zijn de volgende:

Accell
Arcelor mittal
Arseus
BAM
Beterbed holding
Binckbank
CSM
Dockwise
Imtech
Neways
Randstad
Reesink

Dat is een heleboel beta in deze aandelen. Ofwel, ik gok hier aardig op een hogere beurs eind 2012.

Hoewel ik verwacht dat de financials ook wel gaan herstellen dit jaar (ING staat op koerswinst verhouding van 4 ofzo) vind ik deze toch te tricky om in de portefeuille op te nemen. Vandaar mijn ‘veilige’ keuze voor BinckBank in die branche.

Verdere toelichting en update van de pagina in de komende weken!

Share/Bookmark