De gekke wereld van de lokale markt op het beursplein.

Neways is in rep en roer. Of in ieder geval de aandelen koers van het bedrijf.  Het stijgt de pan uit. En hoe komt dat? Door een oude optie constructie van het management.

Schermafbeelding 2014-01-08 om 17.19.35

 

bron: http://www.trivano.com/aandeel/neways-electronics.437.insiders 

Op 23 december verkoopt bestuurder 100.000 aandelen Neways. Normaliter een slecht teken want als management verkoopt moet je wegwezen. Maar dit heeft een ander verhaal. De Bok heeft zijn aandelen op krediet gekocht maar krijgt dit nu niet geherfinancieerd. Of in ieder geval zo ‘verkoopt’ hij het verhaal naar buiten toe.

Zoals het ED.nl meldt
„De externe financiering liep eind 2013 af en die kon niet worden verlengd”, aldus De Bok. Hij verkocht de stukken tegen 10,50 euro, een destijds afgesproken prijs, aan de grootaandeelhouders Frank Zweegers en VDL.”

Tijdens het afspreken van deze optie constructie in 2006 bewoog de koers tussen de 6 en 10 euro. Een optie constructie om 7 jaar later dit over te nemen voor 10,50 klinkt niet heel gek vanuit de situatie gedacht toen.

Nu wel bij koersen van 5,50 ten tijde van de transactie op 23 december. Maar dat het verlies van een optie constructie voor Frank Zweegers nu aanleiding is voor winst van de zittende aandeelhouders is een opmerkelijk iets. Ik kan de flinke koerssprongen op geen enkele andere manier verklaren.
(Al vond ik het altijd al een ondergewaardeerd aandeel en komt het nu op koersen die ik normaler acht.)

Ik heb een longpositie in Neways.

TwitterLinkedIn
 

2013

Het jaar waarin de AEX real return 20% er bij tikt.. en mijn GoldenGecko model portefeuille heel hard faalt. Auw met Imtech, auw met Nieuwe Steen Investments, Auw met Fugro. De definitieve score moet nog blijken maar absoluut gezien een positief jaar, ten opzichte van de benchmark een dikke dikke min. Van de week de definitieve cijfers. Gelukkig na al die jaren nog wel een outperformance voor de GG model portefeuille. Pfff. 

In deze grafiek het verloop dit jaar; daarbij gezegd dat hier niet het dividend in verrekend zit dus dat scheelt paar procenten. Het streven is dus die groene lijn in het positieve…

performance

Ik ben eigenlijk verbaast dat mijn GG portefeuille mijn eigen performance niet heel erg heeft ge-outperformed. De flexibiliteit levert in mijn geval toch voordeel op tegen het straffe regime wat ik met de GoldenGecko model portefeuille volg. Namelijk een keer per jaar de portefeuille verwisselen en 12 kandidaten een jaar lang vasthouden. Er uit op eindstand 31 december, aankoop op eerste handelskoers op 2 januari. Dit blijft ook experimenteren voor mij. en dat is continu zo. Maar de literatuur zegt toch dat de geduldige belegger beloont wordt, terwijl ik zelf een tikkeltje actiever ben dan 1x per jaar handelen.

keuze voor 2014

Voor het selecteren van de nieuwe aandelen wordt het al moeilijker. De Nederlandse beurs begint van zichzelf wel wat schaars te worden. Zoveel bedrijven die ik in het verleden heb opgenomen in de portefeuille zijn in de tussentijd verdwenen. Zo zijn deze bedrijven allemaal van de beurs verdwenen Dockwise, Mediq, Wavin, LBI. En dus minder keus. Nu maakt het in principe met een benchmark niet uit want je wilt de outperformers hebben. Niet perse de beste aandelen van de wereld.

De twaalf elf bedrijven die ik voor 2014 heb uitgekozen zijn

  • Accell
  • Arcelor Mittal
  • BAM
  • Batenburg Beheer
  • Binck
  • Corbion
  • Neways
  • Nieuwe Steen Investments
  • Ordina
  • Reesink
  • SBM

Dit bij een verwachting voor het komende jaar van een voortkabbelde beurs, consumenten houden geld bij zich, banken blijven de eigen vermogens aanvullen en vooral deleverage’n en de bedrijven maken misschien weer even een stapje voorwaarts met benodigde investeringen. We will see. Kleine tik naar beneden ergens in het jaar is ook niet gek maar de performance van de afgelopen periode.

Edit: domme knuppel die ik ben heb ik er per ongeluk 11 neergezet dit voor 2014. Mijn fout. doen we het hier mee. 

TwitterLinkedIn
 

ID-10068567Er zit een hele grote discrepantie tussen mijn dagelijkse bezigheden en mijn aandelenportefeuille. En dat is goed. Op meerdere vlaken. Dat leg ik zo uit. Wat is er aan de hand dan? Bijna drie kwart van mijn aandelen portefeuille bestaat uit echt oude industrieën, bijvoorbeeld een bouwer (Bam), een staalproducent (Arcelor Mittal), een vastgoedbedrijf (Nieuwe Steen) en een handelaar in agrarische machines (Reesink). Geloof ik meer in die sectoren dan in ‘mijn eigen sector’?

Online
Dit terwijl ik zelf in de online wereld leef. Zowel met mijn werk bij een full service social media bureau, als daarbuiten in mijn ‘vrije’ tijd een actief online bestaan op social media en met onder andere een community over start-ups. Dit doet mij zeer veel lezen over de mogelijkheden die mede door de online wereld gecreëerd worden. De colloborative economy zoals we dat met het laatste hype woord kunnen omschrijven. Nieuwe manieren van financieren, van bezit, van gebruiken die de wereld een stuk meer vloeibaar maakt. Veel ontwikkelingen en toch is het lastig daar in mee te doen en te investeren. Dat kan deels via bijvoorbeeld Symbid.nl, waarbij je in kleine en nieuwe ventures kan investeren.

Op de beurs is het natuurlijk alleen groot volwassen bedrijven die er toe dan, een emissie (IPO) is een laatste stap in volwassen worden voor al die snel groeiende bedrijven en om de initiele investeerders uit te laten stappen en hen te laten profiteren van het succes dat zij mede risico voor hebben genomen. Dat strookt niet met de online wereld waar ik mij zelf in begeef want daar is nog weinig volwassenheid. Op dit zo moment zou ik best willen investeren in AirBnB ofzo, maar de toegang er toe ontbreekt mij (en de waarde van mijn portefeuille :))

Toch zijn er best mogelijkheden om via de beurs te investeren in allerlei nieuwe platformen, tools en technologieën zoals bijvoorbeeld, Facebook, LinkedIn, SolarCity of Amazon. Mijn probleem met die bedrijven is dat ik wel in hun bedrijfsmodels geloof, maar niet zo erg als de huidige beleggers dat doen. Oftewel ik vind deze bedrijven veel te duur gewaardeerd. Een ‘niet-betalende’ klant van Facebook wordt nu op een kleine 80 dollar gewaardeerd. Dat vind ik veel te veel voor een media uitgever die het moet hebben van advertenties naast user generated content, die ik zelf ook nog steeds minder aan het gebruiken ben.

Beleggingsportefeuille
En dat is dus het interessante van beleggen, daar gaat het niet om het geloof van een sector of bedrijf. Natuurlijk ook. Maar het is vooral van de veranderde perceptie van de markt en het potentieel dat een bedrijf heeft. Behaviour economics zeg maar. Zoals ik ook al eerder schreef over BAM ligt de huizenmarkt op zijn gat, staan kantoren meer en meer leeg. En toch nam ik mijn grootste beurspositie in bij dit bedrijf. Omdat de verwachtingen en de werkelijke waarde te ver uit elkaar lagen. Zoals op bijna alle beleggingsvlakken heeft Warren Buffett hier ook weer een bekende quote over:

“Price is what you pay. value is what you get.”

En dat verschil kan op zijn tijd mooi van worden geprofiteerd. Ondanks hoge groei van bedrijven kunnen aandelen toch simpelweg op de lange termijn te duur zijn. En kapitaalintensieve bedrijven een te lage waarde hebben. Wees dus flexibel in de sectoren en kijk naar uitschieters waarvan valt te profiteren. (die achteraf simpeler klinken dan op het moment zelf want dan is natuurlijk alles en iedereen negatief over het bedrijf/ aandeel.

Tweede voordeel van beleggen in een andere branche voor mij is dat ook nog een extra risico spreiding is tussen inkomsten en bezittingen. Die boeit mij niet heel veel, maar toch een factor.

En daarom zit ik nu dus lekker overwogen in de oude sectoren; waarvan een deel is hersteld maar waarvan ik nog veel meer herstel verwacht. (al kan dat misschien nog een paar jaar duren)

Disclaimer: in BAM, AM, Reesink, NSI een longpositie.

ps. De GoldenGecko Modelportefeuille is heel hard in de achteruit gegaan dit jaar en zijn voordeel op benchmark kwijt (nog wel dividend er in verwerken wat een paar procent scheelt maar paar rotte appels er bij die ik vanwege mijn methode van werken niet heb kunnen schrappen). So be it. Kwaliteit en consequentie lonen wordt maar weer eens bevestigd, en dat heb ik afgelopen december niet goed uitgevoerd.

TwitterLinkedIn
 

SNS Reaal heeft het moeilijk, er komt steeds meer bovendrijven (door goede onderzoeksjournalistiek van FD en NRC) over vastgoed financieringen die letterlijk ‘ongegrond’ zijn. Maar de ooit zo trotse Nederlandse Financiele sector staat er wel wat magertjes bij als je deze cijfers zo ziet: niet veel meer waard ten opzicht van de miljarden die op de balans staan en dus is het een wankel evenwicht:

Het verhaal SR lijkt sowieso nog maar één uitweg te hebben. Van Lanschot zoekt een nieuw business model. AEGON en ING liggen beide nog aan de ketting van de EU. Dat is geweest, ik heb tijden niet in de grote financials gezeten maar op zijn tijd blijf ik het heroverwegen. ING aandelenkoers kan simpel verdubbelen in prijs zonder duur genoemd te worden. Maar de risico’s zijn nog steeds hoog. Het is uitzieken voor de branche en sowieso komen er andere tijden dan in de hoogtij dagen. Er is simpelweg ook minder marge over om te verdelen. Enige voordeel voor de financials: er is totaal geen gezonde concurrentie in Nederland. Voorlopig houd ik het bij een (niet meer zo erge) niche speler die een flinke kapitaalspositie heeft.

Disclaimer: ik ben long Binck

TwitterLinkedIn
 

Zo, 2012 is weer voorbij gevlogen en dat was beleggingstechnisch gezien een erg goed jaar!
De GoldenGecko portefeuille heeft alleen wel een underperformance laten zien ten opzicht van de benchmark – de AEX real return.

Dit jaar is er 11,48% gescoord op de aandelen in bezit in 2012.

Even kort de aandelen die opgenomen gaan worden in de GoldenGecko Portefeuille 2013:

  • Accell
  • Arcelor Mittal
  • Bam
  • Beter Bed
  • Binck
  • DSM
  • Imtech
  • Fugro
  • Kendrion
  • Neways
  • Nieuwe Steen
  • Reesink

Van de week nog uitgebreidere posting over afgelopen jaar en komende jaar.

TwitterLinkedIn
 

BAM vliegt naar beneden en klettert maar door. Van de week nog op een koers van 1,92 euro. Ja, Huizenprijzen dalen, zie hier mooi Kadaster overzicht. Plus daarbij alle bezuinigingen die de overheden nog moeten gaan doorvoeren. Dat gaat niet goed zijn voor de winst van BAM in de nabije toekomst. Dat lijkt me duidelijk maar op deze koersen is het eerder de vraag of BAM overleeft dan dat het nog een heel reële waarde heeft op de beurs momenteel.

Dat het een slechte markt is lijkt me voor iedereen duidelijk. Ook BAM erkent dat ruiterlijk en spitst zich gelukkig al een tijd toe op kwaliteit in de orderportefeuille. Dat is ook duidelijk terug te zien in de terugloop daarvan. Stond deze eerder op 13,4 miljard euro, bij de laatste update was de tussenstand 10,4 miljard euro. Dat is dus duidelijk dat er minder te doen is de komende jaren.

Hoe waarschijnlijk is het dat BAM het niet redt om op de been te blijven, het kan altijd natuurlijk. De omzet loopt terug en er is veel aandacht op werkkapitaal. Zo verbetert de solvabiliteit die niet heel ruim is natuurlijk wel. Wat er in het jaarverslag (pdf) ook staat is dit;

“De recourse nettoschuldpositie (exclusief non-recourse schulden), die deel uitmaakt van de leverage ratio in de bankconvenanten op Groepsniveau, bedraagt per 31 december 2011 € 56 miljoen positief en is daarmee gedaald ten opzichte van ultimo 2010 (€ 112 miljoen nettoschuld).”

En hiermee laat BAM zien dat de meeste schulden vastzitten in projecten. Er zitten veel liquiditeiten in BAM naast de grote totale schuldpositie.

Naast minder werkkapitaal door simpelweg minder omzet worden er ook belangen afgestoten. Onlangs is bekend gemaakt dat Tebodin  voor 145 miljoen wordt verkocht, met een boekwinst van 65 mln euro.  Na vorig jaar al Van Oord belang verkocht te hebben voor ruim 200mln euro.

En nu is de beurswaarde ruime 7 cent per 100 cent omzet per jaar. De bagger activiteiten plus de consultancy tak zijn verkocht,  en dus ook een operationeel resultaat van circa 25 tot 30 miljoen is hiermee verdwenen. Maar met al deze stappen lijkt het financiele huis toch redelijk stevig. Dat het voorlopig operationeel prut draait dat blijft wel duidelijk. Dat er nog een hap kan uit de waarde van grondposities en ook de immateriele activa/goodwill misschien nog wel wat lucht bevat is niet ondenkbaar.

Het bedrijf heeft niet direct een unieke visie of strategie maar momenteel vind ik het aandeel zelf gewoon goedkoop en kan op termijn een normale winst van minimaal 0,60 wpa halen als de nettowinstmarge op een lage 2% ligt.

Bam bouwt aan zijn financiële positie en ik koop bij op deze prijzen… en heb voor mijn doen een stevige positie. maar het is wel de kater uitzitten, en dat kan een tijd duren maar ook de iShares Dow Jones US Home Construction ETF in de US staat alweer 75% hoger dan zijn laagste punt terwijl de huizenmarkt nog steeds op zijn gat ligt.

TwitterLinkedIn
 

EconomicPic heeft weer eens een prachtige grafiek te voorschijn getoverd:

“…when corporations don’t put money back into their businesses, the value of these corporations is negatively impacted (they are essentially liquidating vs reinvesting).”

Bedrijven die er op gericht zijn om op korte termijn veel aan hun aandeelhouders uit te keren en niet in hun eigen business hebben op de lange termijn een slechtere performance. Klinkt logisch, maar leg dat de toplaag maar eens uit die hun eigen bonus plan moeten redden.

Lees hier het hele verhaal: http://econompicdata.blogspot.nl/2012/06/financial-vs-capital-expenditures-and.html

 

TwitterLinkedIn
 

De afgelopen 32 jaar deden obligaties in de US het beter dan aandelen (inclusief dividend!).

 

Dat is niet erg waarschijnlijk dat dat blijft continueren. Over het algemeen zijn de bonds van de veilige landen op hun low, zie hier het overzicht op WSJ.  De traditionele leerboeken laten normaal gesproken zien dat het risico op staatsobligaties lager is en dus het rendement ook. Maar dit laat dat dus al tijden niet waar zijn. Uiteindelijk geloof ik dat het gelopen risico zich wel weer rechttrekt, maar dat kan op twee manieren. Of aandelen worden weer meer waard. of Rendement op obligaties keldert…

Ik zit al weer redelijk volgepakt met aandelen. Niet dat niet verder kan dalen, dat kan altijd, alleen zijn er gewoon limiet orders gevallen die ik tijden geleden had gezet. Dus voor een mooie prijs weer wat aandelen rijker; ik kijk over 3 jaar wel weer waar dat echt heen leidt.

Afgelopen tijd Accell, BAM, Binck & Neways (let op weinig handel) opgepikt. Ik ben daar blij mee. En heb nog wat aandelen die ik graag op zou willen pikken.

TwitterLinkedIn
 

Van de week kwamen een paar artikelen voorbij die toch wel erg mijn aandacht trokken. Allebei over de waarde van iets, in totaal verschillende context maar ach. Gaat mij meer om het idee.

Oude wereld. Er gaat iets mis met een cruise schip, de Costa Concordia. Heel erg mis. Boskalis doet een voorstel om het schip te bergen voor meer dan 100 miljoen euro. Dat zijn 100.000.000 euro’s. Ik weet het, dit is omzet. Maar toch, wat een geld!

Nieuwe wereld. OMGpop zit al jarenlang spelletjes te maken voor online (inclusief mobile), heeft een gigantische hit. Binnen 9 dagen hadden ze 1 miljoen spelers van het spel Draw Something. Zynga komt langs, succesvol online spelletjes maker, en legt 180 miljoen dollar op tafel. Wat zelfs tot 210 miljoen dollar kan oplopen. Voor een spelt dat nu 225.000 dollar per week binnenhaalt en 6 weken oud is. Score!

Terug naar de hele oude wereld. Bedrijf die al sinds 1786 (!) bestaat. Goed winstgevend is, groeit en kleine 200 miljoen omzet maakt. 5,9 miljoen euro winst in 2010. Keert daarvan 4,7 miljoen uit als dividend en daarvoor betaal je nu iets meer dan 50 miljoen voor. En dat niet alleen, het eigen vermogen is 73 miljoen, zonder dat er ook maar enige immateriële activa op de balans staat.

Ik ben er blij mee dat ik die aandelen al tijden bezit :)

long Reesink (grote grote waarschuwing: er is zeer weinig handel in dit aandeel)

TwitterLinkedIn
 

Dat is vreemd om te zien:

De oude meester, Michael Douglas waar natuurlijk ook een beetje de naam van deze site op gebaseerd is, heeft zichzelf voor het karretje laten spannen om duistere financiële transacties op te sporen:

TwitterLinkedIn